国泰君安：信义玻璃盈利能耐远超行业，浮法产能逆势扩充,企业往事
咱们觉患上公司中报功勋适宜预期，国泰盈利能耐远超行业，君安浮法产能逆势扩充。信义行业
公司19H1实现支出74.5亿港元，玻璃同减3.8%，盈利远超归母净利21.25亿港元，耐逆势同增5.8%，浮法每一股派息25港仙，扩充对于应年化股息率超6%，企业功勋适宜预期（晃动性远超玻璃同行公司）。往事预计公司2019-20年归母净利43.九、国泰49.6亿港元，君安分说同增3.4%、信义行业13%，玻璃对于应19年PE约7X，盈利远超指标价11.5港元。
上半年板块支出35.28亿港币，同降14.7%，毛利率27.97%，同降5.5pct。咱们分说主要源于销售均价的上行以及金额汇率的晃动，测算公司浮法均价同比下滑约7%，销量同比根基持平。依据行业协会的统计，沙河玻璃企业上半年毛利率区间仅为5-14%，公司盈利能耐远好于沙河，而公司广西北海高品质硅砂矿建成后，制形老本有望进一步上行。19H1公司老本开销约12亿港元，预计整年超25亿，当初在建6条产线总日熔量约4700t，预计2020年尾前全副投产。公司产能逆势扩充，愿望性愈发赫然。
19H1板块支出及毛利分说大幅削减15.2%、19%，毛利率降职1.19pct至40.17%。咱们觉患上板块经营获益于高附加值（中空、双中空等）产物浸透率的降职，随同着需要增量及单元价格的回升，测算陈说期内量、价对于支出的提振效应基底细反。平凡修筑玻璃周期平凡与浮法拟合，公司板块盈利逆势上行，彰显逆周期属性。
陈说期内板块支出约22.04亿港元，同增4.2%，毛利率同比降职1pct至45.93%。分拆来看，板块盈利能耐的降职主要源于后市场汽玻的拉动，测算销量同增约6%，替换玻璃与汽车保有量正相干，销量稳中有升验证了公司逆行业周期的盈利稳态；而公司OEM汽玻销量下滑超10%，根基与国内新车产销增速相立室。
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