再融资新规落地 1749亿定增或者停息

　　“再融资新规将对于近些年来快捷缩短的再融资新定增市场产生严正而深远的影响，对于全部再融资生态是规落一次大级此内查整。”谈及证监会2月17日宣告勘误的地亿定增《上市公司非果然刊行股票实施细则》(下称《实施细则》)，以及《刊行监管问答——对于向导规范上市公司融资行动的停息监管要求》(下称《监管问答》)，一位深耕定增市场多年的再融资新业余人士感慨道。

　　这次“靴子”落地堪称掷地有声，规落再融资新规在定价机制、地亿定增融资规模、停息光阴距离、再融资新公司先天等诸多方面提出了愈加严酷的规落要求，以罕有的地亿定增力度规范上市公司再融资行动，剑指太甚融资、停息差价套利。再融资新

　　尽管在实施布置上接管了“新老划断”，规落再融资新规着实已经开始对于一些定增案例产生影响，地亿定增特意是“定价基准日只能是刊行期首日”、“拟刊行股份不患上超加倍行前总股本的20%”、“距离上次募资到位日原则上不患上少于18个月”等硬性要求，间接使患上至关一全副已经披露预案、尚未被证监会受理的定增名目不患上不大幅更正，甚至可能被迫妨碍。据上证报记者统计，在此方面，波及的上市公司达86家，共妄想定增募资1749亿元。当初，兴业证券已经为此妨碍筹谋定增，应流股份也通告拟更正相干定增妄想。而这，还只是再融资市场变局的开始。

　　熨平价差

　　“定增市场最大的套利空间便是刊行价与二级市场股价的价差，当初，再融资新规仅保存刊行期首日一个选项作为定价基准日，间接将该套利空间熨平。”北京一私募人士指出，突出市场化定价机制的解放浸染，无疑是新规最清晰的特色之一，也是影响最大的中间之一。

　　尽管此前监管层已经在鼓舞定增定价接管刊行期首日为基准日，但因为并未欺压推广，大全副公司的定增名目对于此并未“剖析”，依然多接管董事会决定通告日作为定价基准日。据统计，当初已经披露但未报会的近百项定增预案中，仅有17项接管“刊行期首日”作为定价基准日，残余80余项均不适宜新规要求。

　　以燕塘乳业为例，其1月24日披露的定增预案勘误稿呈现，公司这次定增的定价基准日为董事会决定通告日，即2016年8月31日，刊行价格为24.68元每一股，拟向包罗实际操作人旗下的粤垦投资、湛江农垦在内的认购工具，刊行不超过1975.29万股，募资不超过4.88亿元资金，投建多个名目。

　　如按原规定，上述认购方未然可能“享受”账面浮盈。因为去年10月尾、11月初的一波拉升，燕塘乳业早已经脱离了前期价格区间，其妨碍2月17日的最新收盘价已经达34.49元每一股，较定增刊行价溢价39.75%。可是，因为这一妄想当初仍未提交股东大会审议，以是将“新老划断”遵照再融资新规推广，其刊行价格也再也不是24.68元每一股，必须“随行就市”。高达39.75%的“认购前浮盈”就此消散。

　　同样，重组配套募资中所潜在的加倍可不雅的“套利空间”也将不复存在。比喻，南洋科技当初正在增长的重组妄想中，即以董事会决定通告日为定价基准日，判断了13.18元每一股的配套募资定增刊行价。患上益于重组利好的驱动，当初公司最新收盘价为20.48元每一股，溢价幅度达55.39%。

　　拉开距离

　　同样“锁去世”(股权类)再融资项指标硬性规定另无心间距离。《监管问答》呈现，上市公司恳求增发、配股、非果然刊行股票的，这次刊行董事会决定日距离上次召募资金到位日原则上不患上少于18个月。其中，上次召募资金包罗首发、增发、配股、非果然刊行股票。

　　上述私募人士觉患上，将再融资距离清晰为18个月，主要意在攻击全副上市公司存在的太甚融资的偏差。当初，有些公司脱离主业发展，频仍融资；有些编名目、炒意见，跨界进入新行业，融资规模远超过实际需要。

　　从统计数据来看，将被“18个月”限度的定增名目同样良多。在已经披露定增预案、但仍未被证监会受理的上市公司中，有多达37家曾经在以前18个月内实现首发、配套募资、名目融资等融资名目，因为证监会往事讲话人在答记者问中提及“(重组)配套融资期限距离等还不断推广《重组方式》等相干规定的规定”，纵然将波及配套融资的全副剔除了，仍有5家公司在光阴距离方面不适宜新规要求。

　　比喻，云铝股份在2016年11月18日刚刚实现募资金额高达36亿元的定增，投建氧化铝技术降级提产增效等多个名目。仅三个月后，公司又在往年2月17日披露了新的定增预案，拟召募不超过45亿元用于收买水电类资产等多个名目。

　　有投行人士合成，相似云铝股份这样密集实施定增的公司，显明是这次新规的关重视点，因为距离上次定增实现仅以前了三个月，公司不太可能将现有妄想延期至15个月之后再行增长，而是不翦灭要除了旧更新。

　　事实上，在新规的要求下，一些公司的定增预案概况不患上再也不“等一等”。比喻，2月17日新规出炉当天，正邦科技停牌宣告筹谋非果然刊行事变。可公司刚在往年1月9日披露实现共计融资16.85亿元的定增妄想；再往前追溯，公司在2014年7月28日以及2015年12月31日还分说宣告实现为了9.93亿元以及11.38亿元的定增。按新规要求，公司将在2018年上半年以前都无奈再开启(股权类)再融资。

　　该投行人士指出，尽管当初并未清晰“配套融资期限距离等还不断推广《重组方式》等相干规定的规定”是否仅适用先后两次都属配套融资的天气；但从监管妄想合成，除了非先后两次都属“配套融资”，否则约莫率仍是应按再融资新规推广，特意是新的再融资妄想为纯定增募资的天气。

　　设限20%

　　除了以“18个月”限度再融资频率，监管层还对于每一次定增募资的规模予以限度。《监管问答》清晰指出，上市公司恳求非果然刊行股票的，拟刊行的股份数目不患上超过这次刊行前总股本的20%(适用于重组配套募资)。

　　思考到A股上市公司的平均估值水平，总股本20%的下限并不算低，但事实上，已经披露、但未报会的定增预案中仍有全副波及这一红线。如沱牌舍患上1月21日披露的定增预案呈现，公司拟以20.7元每一股的价格(该价格的定价基准日为董事会决定通告日)，非果然刊行不超过1.32亿股，募资不超过27.32亿元，用于酿酒配套工程技术刷新、营销系统建树等名目。而沱牌舍患上的总股本为3.37亿股，本次定增拟刊行股份占比已经挨近40%，大大超过20%的下限。思考到沱牌舍患上最新股价为24.16元每一股，如重新按时值制定刊行价，并适量着落募资规模，其定增刊行规模则有望降至20%如下。

　　与此相似的尚有重庆百货，公司于2016年10月14日披露定增预案，拟以23.81元每一股的价格(定价基准日为董事会决定通告日)，向物美投资、步步高商业以及重庆华贸刊行2.05亿股，募资不超过48.81亿元。可是，重庆百货当初的总股本仅为4.07亿股，2.05亿股的拟刊行股份数目已经超过其日后总股本的50%，清晰越线。因为重庆百货定增刊行价的定价方式也不适宜新规要求，但却与23.83元的最新收盘价至关，其妄想若要不断增长，后续仍需要在募资规模等多方面加以更正。

　　盖住“不差钱”

　　“假如说定价机制、刊行规模、光阴距离均是硬指标，那末新规中对于拟恳求再融资公司的财政状态的规定，则算是软要求。”上述私募人士呈现。

　　《监管问答》提出，上市公司恳求再融资时，除了金融类企业外，原则上最近一期末不患上存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产以及可供发售的金融资产、借予他人款子、拜托理财等财政性投资的天气。

　　据不残缺统计，以非金融类上市公司2016年三季报为规范，有30多家公司所持有的交易性金融资产以及可供发售金融资产的合计金额占其资产总额的比例超过30%。在定增预案已经披露、但未报会的非金融类上市公司中，则有15家公司持有的交易性金融资产以及可供发售的金融资产之以及，占公司资产总额的比例超过5%。

　　如上文提及的重庆百货，妨碍2016年三季度末，公司账上的交易性金融资产为12.34亿元、可供发售金融资产为1252.24万元，两者合计约为12.47亿元，占公司总资产的近10%。此外，如北京君正、江南化工等已经推出波及再融资的老本运作妄想的上市公司，妨碍2016年三季度末时，账上的交易性金融资产以及可供发售的金融资产之以及，无论是相对于数额仍是占比均不低。

　　某资深市场人士呈现，新规对于交易性金融资产、可供发售金融资产等的清晰规定，实际便是对于不缺钱的上市公司实施再融资的一道禁令，将杜绝少许的低效融资。