潍柴能源：倡导机市占率降职、智能物流营业薄弱昏迷

事变：

潍柴宣告2021 年中报，潍柴物流2021H1 实现歇业支出1264 亿元(+34%)，倡导归母净利润64亿(+37%)，机市降职扣非后归母净利润为60 亿元(+39%)。占率智分成预案为向部份股东每一10股派发现金盈利国夷易近币1.85 元（含税），营业不以公积金转增股本。薄弱

潍柴斲丧车间

意见：

潍柴主歇营业鄙俚行业景气宇高。昏迷2021H1 重卡销量104.5 万辆（+28%），潍柴物流工程机械销量61.7 万台（+33%）。倡导2021 整年重卡有望实现150 万台，机市降职高于年初宽泛预期。占率智随着物流占比降职、营业保有量规模抬升，薄弱重卡年产销规模有望处于较高平台，昏迷周期性削弱。潍柴物流

中间能源总成市占率降职、产物结构改善清晰。2021H1 公司中间能源总成+整车营业虚现支出714 亿（+29%）。母公司报表支出（主若是潍柴倡导机营业）341 亿（+20%），1H21 潍柴销售倡导机67.1 万台（+42.8%），其中重卡倡导机33.9 万台，市占率同比降职3.2 个百分点至32.4%。2021H1“国六”倡导机销量同比削减一倍，2021.8.17 潍柴第40 万台“国六”倡导机下线交付，符号着潍柴“国六”倡导机产销量遥遥争先，稳居行业第一。“国六”阶段潍柴倡导机争先劣势进一步突出。陕重汽支出422 亿（+30%），净利润5.2 亿（-43%），受原资料涨价影响盈利能耐，1H21 销售重型卡车11.7万辆（+32.4%）。产物结构调整实用果，物流重卡占比达61%，进口占比达8%。法士特支出119 亿（+29%），净利润10 亿（+14%），1H21 销售变速箱80.2 万台（+32.4%），其中重卡变速箱销售78.2 万台，市场份额同比降职2.8 个百分点至74.9%。策略高端产物不断发力，大缸径倡导机实现支出5.2 亿元（+24.2%）；高端液压实现国内支出2.9 亿元（+27.3%）。

道路用“国六”倡导机周全知足规定要求，非道路“国四”倡导机不断迭代降级，产物降老本、降油耗、轻量化等成果清晰。以能源系统为中间，短缺发挥系统立室劣势，“液压能源总成、CVT 能源总成、新能源能源总成”新三大能源总成中间技术不断突破，紧张中间技术实现自主可控。

智能物流营业薄弱昏迷。德国KION 实现支出388 亿元（+26.5%），净利润21.11 亿元（1H20 为0.6 亿），以德马泰克为代表的提供链解决妄想营业销售额同比大幅削减52.8%，实现净利润2.9 亿欧元，同比削减4.8 倍。公司给出凯傲2021 整年支出指引为97-103 亿欧元。

展望未来，潍柴在轻、重卡畛域配套份额还将有降职。预计重卡倡导机配套市占率从当初30%进口降职到40%以上，预计轻卡倡导机配套份额将降职至40%以上。周全实施“国六”阶段，潍柴在商用车中间能源总成畛域具备比从前更清晰的劣势。2022年尾非道路降级“国四”后，公司将迎来更大增长空间。多营业协同效应清晰：1）为重汽总体重卡轻卡配套清晰降职，与雷沃重工增强相助；2）大缸径倡导机以及液压能源总成将逐步发挥更高的价格，潍柴曾经突破商用车、工程机械、农业装备三大能源总成中间技术，具备较强的系统立室劣势。

加大妄想氢燃料电池。公司先后作为第一大股东参股加拿大巴拉德以及英国锡里斯能源两门第界争先的氢燃料电池、固态氧化物燃料电池技术公司，增长新能源工业妄想。氢燃料电池减速工业化、规模化。潍柴建成集研发、测试、魔难、试制等功能于一体的燃料电池工业园，组成为了残缺工业链及魔难检测能耐。由潍柴牵头、天下仅有的国家燃料电池技术立异中间落户山东。咱们觉患上氢燃料电池在商用车上将具备宽泛的运用远景，随以及燃料电池树模经营有序睁开，潍柴作为行业龙头将清晰受益。

盈利预料与投资倡导：2021 年整车营业受质料上涨影响较大，此外，因为重卡周全“国六”的实施，2021 下半年规模效应或者将低于上半年，此外，因为多项新营业拓展，公司研发用度率有降职趋势，依据公司最新状态，咱们调整公司功勋预料，预计2021/2022/2023 年归母净利润分说为100/113/124 亿（原功勋预料为117/128 亿/138 亿）。公司在重卡倡导机营业畛域龙头位置晃动，柴油车“国六”降级与非道路“国四”降级将使患上公司相助劣势加倍凸显，公司以重卡倡导机为中间，妨碍多营业拓展，未来在大缸径倡导机、农机CVT、高端液压等细分畛域均有降职的空间，咱们连结公司“推荐”评级。

危害揭示：

1）重卡行业销量不迭预期：因为投资以及基建需要不迭预期，鄙俚对于重卡的需要不迭预期，公司倡导机销量可能会受到影响；2）鄙俚原资料涨价：假如鄙俚原资料涨价，将对于公司老本以及盈利能耐造成未必的影响；3）新能源技术宽泛不迭预期，公司在新能源畛域投入少许资源，但受限于技术与产物尚不够成熟，若燃料电池倡导机推广不迭预期，可能对于未来功勋产生负面影响。