信义光能(00968)中报点评：预计下半光阴伏玻璃量价齐升,企业往事

2019上半年功勋略低于预期，信义下半毛利率有所着落

　　公司披露2019年上半年功勋。光能光阴公司2019年上半年实现歇业支出共计39.97亿港元，中报同比削减4.3%，点评归母净利润9.53亿港元，预计业往同比削减21.5%。伏玻公司部份毛利率39.3%，璃量同比着落3.3个百分点。价齐公司光伏玻璃的升企事平均售价较去年同期同比着落幅度十分大；电站经营功勋晃动；EPC营业不断着落。

　　上半光阴伏玻璃价格同比着落十分大，预计下半年量价齐升

　　2019年上半年公司光伏玻璃营业虚现支出29.25亿港元，光能光阴毛利润7.99亿元，中报同比着落23.0%，点评毛利率为27.3%，预计业往同比降6个百分点。伏玻公司光伏玻璃销量同比削减13.6%，思考到金额对于港币汇率变换影响后，公司光伏玻璃平均售价同比着落约13%，是公司毛利率着落的主要原因。光伏玻璃价格自2019年初开始回升，当初趋稳于26.3元/平方米。2019年下半年，咱们觉患上随着需要旺季到来，玻璃价格将不断企稳，而且芜湖1,100吨/日斲丧线复产扩充产能，光伏玻璃板块将迎来量价齐升的时事。

　　2020年玻璃产能大规模投放，规模效益助改善斲丧老本

　　公司位于广州北海的两条1000吨/日的斲丧线预计将于2020年一、二季度分说投产。安徽芜湖的两条1000吨/日的斲丧线预计将于2020年四季度投产，届时公司玻璃日凝聚量将大幅削减至11,800吨/日，同时新产线具备规模老本劣势，将有助于拉低公司部份光伏玻璃斲丧老本水平。

　　光伏电站经营晃动，分拆上市优化欠债结构，监禁电站规模削减

　　2019年上半年公司太阳能(3.010,0.01,0.33%)电站营业虚现毛利润7.64亿港元，同比削减7.8%，受一季度华中区域阴雨天气影响，发电量略低于预期。妨碍到6月尾，公司带有太阳能名目总容量2.53吉瓦，其中信义能源带有1.494吉瓦。信义能源分拆上市后，公司对于其带有股权削减至52.7%，因此信义能源的盈利贡献预期将会削减。分拆上市后公司部份欠债率由2018年年尾66.2%大幅降至20.2%，老本结构优化有助于公司扩充电站总容量及市场份额，咱们预计2019-21年每一年新增装机容量300MW，光伏售电支出不断晃动削减。

　　盈利预料以及投入资金评级

　　2019年8月8日，信义光能(00968。HK)新收盘价为4.36港元。因为公司光伏玻璃龙头位置，以及对于19光阴伏玻璃量价齐升以及光伏电站功勋晃动削减的预期，咱们预料2019-21年EPS为0.28/0.36/0.43港元，基于2019年15倍PE，给以4.26港币的公平价格，连结“带有”评级。

　　信义光能(00968)中报点评：预计下半光阴伏玻璃量价齐升